在2024年成功突破百亿元大关、成为本土美妆行业领军者之后，珀莱雅（603605.SH）开始展现出增速放缓的趋势。
根据公司于4月21日晚发布的2025年全年及2026年一季度业绩报告，珀莱雅在2025年实现营业收入105.97亿元，同比下降1.68%；归属于母公司股东的净利润为14.98亿元，同比下降3.50%；扣除非经常性损益后的净利润为14.73亿元，同比下降3.23%。这是自2017年上市以来，珀莱雅首次出现年度营收和利润双双下降的情况。
通过分析公司近年来的财报数据可以发现，过去八年里，珀莱雅的营业收入和净利润一直保持正增长。自2018年以来，其营收增速长期维持在20%以上，2022年和2023年更是达到了接近40%的增长水平。2024年，珀莱雅实现年营收首次破百亿（107.78亿元），尽管增长速度有所放缓，但当年的营收增速仍达到21%，净利润增速则为30%。
行业分析师指出，珀莱雅当前业绩表现是由于高基数下的阶段性承压。主品牌受到行业竞争加剧以及消费环境变化的影响，导致增长放缓。作为公司核心品牌的同名珀莱雅，在2025年的营收为76.89亿元，同比下降10.39%，其在总收入中的占比也从此前的超80%降至72.5%。主品牌表现疲软的主要原因被认为是大单品战略红利的逐渐消退。
为应对单一品牌带来的风险，珀莱雅近年来一直在积极调整战略，通过多品牌矩阵来分散经营风险。财报数据显示，2025年公司旗下彩妆品牌"彩棠"实现增长5.37%；洗护品牌"OR（Off & Relax）"的增速高达102.19%；"原色波塔"和"惊时"品牌的营收同比分别增长125.38%和441.66%。然而，尽管这些新品牌展现出强劲的增长势头，它们的整体营收规模仍然较小，合计占总收入的比例不到30%，因此暂时难以抵消主品牌下滑带来的影响。
在互联网流量红利逐渐消失、获客成本持续上升的背景下，"高投入换高增长"的传统模式边际效益显著下降，这已成为整个美妆行业面临的共同挑战。虽然珀莱雅意识到这一问题，并尝试通过丰富直播内容和形式来拓宽流量渠道、降低营销费用，但目前看来效果并不明显。2025年，公司销售费用高达52.59亿元，销售费用率达到49.63%，较上年提升1.75个百分点。这意味着，每收入100元，就有近50元用于广告投放、明星代言和直播推广等营销活动。
2026年开局不利，珀莱雅的业绩下滑趋势仍在延续。公司当季报告显示，一季度实现营收23.05亿元，同比下降2.29%；归属于母公司股东的净利润为3.67亿元，同比下降6.05%；扣除非经常性损益后的净利润为3.41亿元，同比下降9.97%。
值得注意的是，在公司创始人侯军呈之子侯亚孟正式接任总经理后，珀莱雅的核心管理层经历了一轮更新迭代。公司密集引进了来自宝洁、欧莱雅、爱茉莉太平洋和LVMH等国际集团的高管，涵盖研发、数字化和产品管理等多个关键领域。业内观点认为，新老团队的交替以及企业文化的融合需要时间，短期内业绩承压在情理之中。
