近日，A股上市公司美锦能源（股票代码：000732）发布了2025年半年度业绩预告。公告显示，公司预计上半年将出现4.8亿元至7亿元之间的净亏损。与去年同期相比，虽然亏损幅度有所收窄（去年上半年亏损6.83亿元），但整体经营压力依然显著。

对于业绩下滑的原因，公司方面解释称，主要受市场环境变化影响，煤炭和焦炭的价格出现了整体下降的趋势，这导致公司主营业务毛利率承受较大压力。

美锦能源目前形成了"传统煤化+氢能发展"的双主业格局。自2017年起，公司就开始布局氢能产业，并致力于将其与传统的煤焦全产业链实现协同发展。尽管如此，从最新财报数据来看，氢能业务对整体收入的贡献度仍然较低。

作为全国最大的独立商品焦生产商之一，美锦能源在传统煤化领域具有重要地位。然而，近年来公司业绩呈现明显下滑趋势。数据显示，2022年公司净利润为22.09亿元，到2023年骤降至2.89亿元；2024年更是出现11.43亿元的亏损，同比降幅高达495.31%。与此同时，公司营收也从2022年的246亿元下降至2024年的190.31亿元。

从业务结构来看，2024年美锦能源的煤焦化业务收入占比高达95.84%，这使得公司对煤炭和焦炭价格波动非常敏感。根据国际能源署（IEA）的预测，2025年全球煤炭价格将进一步下跌约27%，这将对传统能源业务带来更大的挑战。

行业分析师指出，2025年上半年国内焦炭市场价格经历了多轮下调，仅在4月出现过短暂反弹。以山西准一级干熄焦出厂价为例，6月底报价为1225元/吨，较年初下降了460元/吨（降幅约27.3%），与去年同期相比更是下跌了845元/吨。

分析师认为，今年上半年国内焦炭价格持续下滑主要有两个原因：一是原材料焦煤价格走低导致成本支撑减弱；二是市场供需失衡加剧。数据显示，上半年焦炭供应量同比增长，但下游钢铁行业需求疲软，特别是在一季度传统淡季期间，高炉开工率显著下降。

对于下半年的市场走势，分析机构预测焦炭价格可能呈现稳中偏强的态势，但在旺季效应下上行空间有限。预计在"金九银十"的传统旺季，价格将缓慢回升，转折点可能出现在8月中旬左右。

尽管当前面临业绩亏损的压力，美锦能源作为行业头部企业的地位仍然受到机构看好。根据评级报告，公司焦炭产能即将进一步扩大：随着贵州新建产能一期项目达产，2024年公司焦炭在产产能已达到895万吨/年；二期项目计划于2025年完工投产后，总产能将提升至1095万吨/年。

在能源转型的大背景下，美锦能源从2017年起就开始布局氢能产业。公司依托焦化主业优势，构建了完整的"制氢-储运-加注-应用"产业链生态。截至2024年底，公司已累计推广各类氢燃料电池汽车3591辆，运营里程约1.6亿公里，实现减排二氧化碳约16.8万吨。

不过，氢能业务目前对收入的贡献仍然有限。2024年财报显示，氢能相关收入仅占公司总收入的4.16%，与煤焦化业务95.84%的占比形成鲜明对比。

公司在氢能领域的布局主要集中在商用车领域。旗下飞驰科技和青岛美锦两家子公司均具备独立的整车生产能力，年产能合计达万台规模。然而，2024年的生产销售数据显示，两家公司产量为208台，销量634台，同比双双下降。

评级报告显示，受政策补贴延迟、氢气成本高企以及基础设施建设滞后等因素影响，氢能商用车市场整体遇冷。同时，上下游客户的资金压力也导致回款周期延长，进一步加剧了公司的运营难度。2024年，美锦能源在氢能板块实现的商用车销售收入为7.92亿元，但旗下两家子公司均处于亏损状态。

值得注意的是，美锦能源近期公告将"美锦氢能总部基地一期"项目的预计完工时间从2025年6月底推迟至2026年6月底。项目截至2025年5月底已累计投入募集资金32.80亿元。

公司解释称，项目延期主要由于设计调整、功能变更、电力供应延迟以及天气等多重因素影响，导致工期滞后约100天。尽管面临进度压力，美锦能源表示将继续采取多种措施确保项目建设顺利推进，并强调此决定是基于审慎考虑作出的。

公司还特别指出，项目延期仅涉及建设进度调整，不会改变募集资金用途或投资计划，也不会对公司的正常生产经营活动造成重大影响。